ש
שווי הוגן (Fair Value)- לצורך יישום בהערכות שווי, ישנן שתי הגדרות שגורות לשווי הוגן:
1. למטרות דיווח כספי בלבד, המונח מוגדר על ידי מסגרת הדיווח הכספי הרלוונטית. למשל, בתקני דיווח כספי בינלאומיים (IFRS)
המונח מוגדר באופן הבא: המחיר שהיה מתקבל במכירת נכס או מחיר שהיה משולם בגין העברת התחייבות בעיסקה רגילה בין
משתתפים בשוק במועד המדידה. מקור: תקן דיווח כספי בינלאומי 13 "מדידת שווי הוגן" (IFRS 13) של הוועדה לתקני חשבונאות
בינלאומיים (IASB).
2. לצורכי עניינים משפטיים בלבד, למדינות מסוימות יש חוקים העושים שימוש במונח שווי הוגן בעניינים של בעלי מניות ושותפים.
לפיכך, לצורכי ענייני משפטיים בלבד, המונח עשוי להיות מוגדר על ידי חוק או פסיקה באיזור שיפוט מסוים.
שווי השוק של ההון העצמי (MV of Equity)- האומדן האמפירי לשווי השוק של ההון העצמי בבורסה מחושב כמכפלת שער הנעילה הלא מתואם של המניה בהון הרשום למסחר בבורסה למועד החישוב בתוספת שווי השוק של כתבי האופציות בבורסה המחושב כמכפת שער הנעילה הלא מתואם של כל סדרת כתבי אופציות בהון הרשום למסחר בבורסה של אותה סדרה למועד החישוב. במידה והחברה הנפיקה איגרות חוב להמרה (או שהועמדו לטובתה הלוואות המירות) הרי שיש להוסיף לשווי ההון העצמי את יש להוסיף את שווי אופציות ההמרה הגלומות ולנכות את שוויין בהתאמה משווי השוק של החוב (על מנת למנוע Double counting היות ושווי אופציות ההמרה הגלומות כבר כלולות בשווי השוק של סדרות האג"ח).
שווי השוק של החוב (MV of Debt)- האומדן האמפירי לשווי השוק של החוב בבורסה מחושב כמכפלת שער הנעילה הלא מתואם של כל סדרת איגרות חוב (סטרייט והמירות) בהון הרשום למסחר בבורסה של אותה סדרה למועד החישוב בתוספת עלותו הפנסקנית של החוב לטווח ארוך למערכת הבנקאית ולגופים פיננסיים אחרים, בתוספת עלותו הפנסקנית של החוב לטווח קצר למערכת הבנקאית ולגופים פיננסיים אחרים הכולל בחובו את החלק השוטף בגין החזר הלוואות לבנקים אך בניכוי חלק החוב השוטף בגין אגרות חוב (על מנת למנוע Double counting היות וחלק החוב השוטף בגין אגרות חוב כבר כלול בשווי השוק של סדרות האג"ח).
שווי השוק של ההון (MV of Capital)- ראו שווי פירמה.
שווי השוק של ההון שהושקע (MV of Invested Capital)- ראו שווי פעילות.
שווי לפני התאמה (Pre-adjustment Value)- השווי שהתקבל לפני היישום, אם רלוונטי, של נכיון או פרמיה לצורך הערכת השווי.
שווי פעילות (Enterprise Value)- האומדן האמפירי לשווי הפעילות מחושב כשווי השוק של ההון העצמי בתוספת שווי השוק של החוב בבורסה למועד החישוב בניכוי המזומן במאזן החברה למועד החישוב כדלקמן (משמאל לימין):
המזומן - שווי השוק של החוב + שווי השוק של ההון העצמי = שווי הפעילות
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שווי פירמה (Firm Value)- האומדן האמפירי לשווי הפירמה מחושב כשווי השוק של ההון העצמי בבורסה בתוספת שווי השוק של החוב בבורסה למועד החישוב כדלקמן (משמאל לימין):
שווי השוק של החוב + שווי השוק של ההון העצמי = שווי הפירמה
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שווי שוק (Market Capitalization)- ראו שווי השוק של ההון העצמי.
שווי שוק הוגן (Fair Market Value)- המחיר, המובע במונחים של שווי מזומנים, שבו רכוש יחליף ידיים בין קונה מרצון היפותטי לבין מוכר מרצון היפותטי, הפועלים במסגרת עסקה שאינה מושפעת מיחסים מיוחדים בין הצדדים בשוק פתוח ובלתי מוגבל, כאשר אף אחד מהם אינו מוכרח לקנות או למכור וכאשר לשניהם יש ידע סביר לגבי העובדות הרלוונטיות.
שולי הרווח הנקי (Net Margin)- האומדן האמפירי לשולי הרווח הנקי מחושב כיחס שבין יתרת הרווח לתקופה לבין יתרת סך ההכנסות מתוך דוחות הרווח וההפסד של החברה בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב, כדלקמן (משמאל לימין):
סך ההכנסות / הרווח לתקופה = שולי הרווח הנקי
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שולי הרווח התפעולי לאחר מס (After-Tax Operating Margin)- האומדן האמפירי לשולי הרווח התפעולי לאחר מס מחושב כדלקמן (משמאל לימין):
סך ההכנסות / (EBIT (1 - T = שולי הרווח התפעולי לפני מס
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שולי הרווח התפעולי לפני מס (Pre-Tax Operating Margin)- האומדן האמפירי לשולי הרווח התפעולי לפני מס מחושב כדלקמן (משמאל לימין):
סך ההכנסות / EBIT = שולי הרווח התפעולי לפני מס
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שונות- הממוצע המשוקלל של ריבועי הסטיות/המרחקים של התוצאות האפשריות של משתנה מקרי כלשהו מתוחלתו. השונות מספקת מדד למידת הפיזור של ערכי המשתנה המקרי סביב התוחלת.
שונות משותפת- הממוצע המשוקלל של מכפלת הסטיות של שני משתנים מקריים כלשהם מהתוחלות שלהם, בהתאמה.
שיטת ההשוואה לחברות דומות (Guideline Company Transactions Method)- שיטה הנכללת בגישת השוק, שעל פיה מכפילי שוק נגזרים ממחירי שוק של חברות העוסקות בתחומיים עסקיים זהים או דומים.
שיטת ההשוואה לחברות נסחרות דומות (Guideline Public Company Method)- שיטה הנכללת בגישת השוק שלפיה מכפילי שוק נגזרים ממחירי שוק של מניות של חברות אשר עוסקות באותם תחומי פעילות עסקיים ואשר נסחרות באופן פעיל בשוק חופשי ופתוח.
שיטת היוון תזרימי המזומנים העתידיים (Discounted Cash Flow Method) – שיטה הנכללת בגישת ההכנסה לפיה הערך הנוכחי של תזרימי מזומנים נטו חזויים עתידיים מחושב תוך שימוש בשיעור נכיון.
שיטת הערך הנכסי המותאם (Adjusted Book Value Method)- שיטה הנכללת בגישת הנכס לפיה כל הנכסים וההתחייבויות (לרבות נכסים חוץ מאזניים, נכסים בלתי מוחשיים ונכסים תלויים( מותאמים לשווי השוק ההוגן שלהם.
שיטת הערכת שווי (Valuation Method)- דרך ספציפית לקבוע שווי במסגרת גישות.
שיטת השוואת עסקאות בלתי תלויות (Comparable Uncontrolled Transaction)- שיטה לקביעת השווי של נכסים בלתי מוחשיים באמצעות השוואה בין העיסקה נשוא הערכת השווי לבין עסקאות דומות בשוק שנעשו בין צדדים בלתי תלויים.
שיטת השווי הנכסי נטו המותאם (Adjusted Net Asset Method)- ראו שיטת הערך הנכסי המותאם.
שיטת פטור מתמלוגים (Relief from Royalty Method)- להערכת שווי המשמשת לצורך הערכת שווי של נכסים בלתי מוחשיים מסוימים (לדוגמה, סימנים מסחריים ושמות מסחריים) המתבססת על ההנחה שהערך היחיד שרוכש של הנכסים מקבל הוא הפטור מתשלום תמלוגים בגין השימוש בהם. יישום של שיטה זו כרוך בדרך כלל באומדן שווי השוק ההוגן של נכס בלתי מוחשי על ידי כימות הערך הנוכחי של הזרם של תשלומי תמלוגים הנגזרים מהשוק אשר הבעלים של הנכס הבלתי מוחשי פטור או "משוחרר" מלשלם אותם.
שיעור ההשקעה מחדש (Reinvestment Rate)- האומדן האמפירי לשיעור ההשקעה מחדש מחושב כדלקמן (משמאל לימין):
סך (EBIT (1 - T / (שינויים בהון החוזר התפעולי + השקעות הוניות, נטו) = שיעור ההשקעה מחדש
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שיעור היוון (Capitalization Rate)- ראו שיעור ניכיון.
שיעור המס האפקטיבי (Effective Tax Rate)- האומדן האמפירי לשיעור המס האפקטיבי המחושב כיחס שבין יתרת המיסים על ההכנסה לבין יתרת הרווח לפני המיסים על ההכנסה מתוך דוחות הרווח וההפסד של החברה בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב. נעדיף להשתמש בשיעורי מס שוליים אך הם אינם מדווחים.
שיעור המס השולי (Marginal Tax Rate)- האומדן האמפירי לשיעור המס השולי הינו שיעור המס התאגידי הסטטוטורי השולי הנורמטיבי לטווח ארוך החל על החברה, על פי החקיקה האחרונה הידועה.
שיעור הרווחים הבלתי מחולקים (Retention Ratio)- האומדן האמפירי לשיעור הרווחים הבלתי מחולקים מחושב כמשלים ל- 1 של שיעור הרווחים המחולקים, כדלקמן (משמאל לימין):
שיעור הרווחים המחולקים - 1 = שיעור הרווחים הבלתי מחולקים
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שיעור הרווחים המחולקים (Dividend Payout Ratio)- האומדן האמפירי לשיעור הרווחים המחולקים מחושב כיחס שבין יתרת הדיבידנדים לבעלי המניות בחברה לבין יתרת סך הכל הרווח הכולל לתקופה מתוך הדוחות על השינויים בהון של החברה המוערכת בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב.
שיעור הריבית חסרת הסיכון ארוכת הטווח בשוק (Riskless Rate)- האומדן האמפירי לשיעור הריבית חסרת הסיכון ארוכת הטווח בשוק מחושב על פי שיעור התשואה לפדיון (ברוטו) של סדרת איגרות חוב ממשלתיות, בעלת משך החיים הממוצע (מח"מ, Duration) הארוך ביותר, למועד החישוב.
עבור חברות ציבוריות שמניותיהן נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב: האומדן האמפירי לשיעור הריבית חסרת הסיכון ארוכת הטווח בישראל מחושב על פי שיעור התשואה לפדיון (ברוטו) של סדרת איגרות חוב צמודות מדד של ממשלת ישראל (גליל או ממשלתי צמוד), בעלת משך החיים הממוצע (מח"מ, Duration) הארוך ביותר, למועד החישוב.
עבור חברות ציבוריות שמניותיהן נסחרות בבורסות בחו"ל: האומדן האמפירי לשיעור הריבית חסרת הסיכון ארוכת הטווח בשוק המקומי מחושב על פי שיעור התשואה לפדיון (ברוטו) של סדרת איגרות חוב של הממשלה המקומית (למשל עבור חברות שמניותיהן נסחרות בבורסות בארה"ב האומדן האמפירי לשיעור הריבית חסרת הסיכון ארוכת הטווח בשוק הינו ה- Long-term (20-year) U.S. Treasury Coupon Bond Yield, עבור חברות שמניותיהן נסחרות בבורסות באנגליה האומדן האמפירי לשיעור הריבית חסרת הסיכון ארוכת הטווח בשוק הינו ה- UK Gilt 30 Year Yield, עבור חברות שמניותיהן נסחרות בבורסות בגרמניה האומדן האמפירי לשיעור הריבית חסרת הסיכון ארוכת הטווח בשוק הינו ה- Germany Bund 30 Year Yield וכך הלאה).
שיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי המניות (Cost of Equity)- האומדן האמפירי לשיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי המניות מחושב באמצעות מודל ה- (CAPM (Capital Asset Pricing Model כדלקמן (משמאל לימין):
(רכיב פרמיית הסיכון בשוק) הביתא + שיעור הריבית חסרת הסיכון הארוכה בשוק = שיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי המניות
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שיעור התשואה על ההון (ROC- Return on Capital) או התשואה על ההון שהושקע (ROIC- Return on Invested Capital)- האומדן האמפירי לתשואה על ההון (ROC- Return on Capital) או לתשואה על ההון שהושקע (ROIC- Return on Invested Capital) מחושב כדלקמן (משמאל לימין):
(המזומן - עלותו הפנקסנית של החוב + הערך הפנקסני של ההון העצמי) / (ROC = EBIT (1 - T
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
נזכיר כי האומדן האמפירי לערך הפנקסני של ההון (BV of Capital) מחושב כסך הצברם של עלותו הפנקסנית של החוב והערך הפנסקני של ההון העצמי במאזן החברה למועד החישוב בעוד שהאומדן האמפירי להון שהושקע (Invested Capital) מחושב כערך הפנקסני של ההון העצמי בתוספת עלותו הפנקסנית של החוב בניכוי המזומן במאזן החברה למועד החישוב.לפיכך יותר נכון לקרוא ליחס האמור ROIC ולא ROC.
שיעור התשואה על ההון העצמי (ROE- Return on Equity)- האומדן האמפירי לשיעור תשואה על ההון העצמי מחושב כיחס שבין הרווח לתקופה מתוך דוחות הרווח וההפסד של החברה בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב לבין הערך הפנסקני של ההון העצמי במאזן החברה למועד החישוב.אם הערך הפנסקני של ההון העצמי במאזן החברה למועד החישוב הינו שלילי אזי לא אומדים את ה- ROE.
שיעור התשואה על ההון העצמי א-מזומן (Non-cash ROE)- האומדן האמפירי ליחס התשואה על ההון העצמי הא-מזומן מחושב כדלקמן (משמאל לימין):
(המזומן - הערך הפנקסני של ההון העצמי) / (הריבית שהתקבלה - הרווח לתקופה) = Non-cash ROE
לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.
שיעור ניכיון (Discount Rate)- שיעור תשואה המשמש על מנת להמיר סכום כספי מסוים לערך נוכחי.
שיעור תשואה (Rate of Return)- סכום של הכנסה (הפסד) ו/או שינוי בערך הממומש או החזוי של השקעה, המתבטא כאחוז מאותה השקעה.
שיעור תשואה כולל (Total Rate of Return)- האומדן האמפירי לשיעור התשואה הכולל על נייר ערך מחושב כסך הצברם תשואת ההון (כתוצאה מעליית הערך של מחיר נייר הערך במהלך השנה) ותשואת ההכנסה (כתוצאה מחלוקת דיבידנד או קופונים במהלך השנה).
שקלול על בסיס שווי שוק - משקלה של כל אחת מהמניות במדד תשואות כלשהו או בממוצע אחר פרופורציונאלי לשווי השוק שלה (מחיר כפול מספר המניות).
רועי פולניצר, MBA ,CRM , FRM הינו הבעלים של שווי פנימי - ייעוץ והדרכה שווי פנימי, רועי פולניצר, ניהול סיכונים, הערכות שווי, Intrinsic Value, Roi Polanitzer, Risk Management, Valuation, VaR, FRM. PRM, CRM. GARP, PRMIA, IARM