ביתא (Beta)- אומדן המבטא את סיכון התיק ביחס למדד השוק. אומדן הביתא בוחן דפנסיביות (אומדן ביתא קטן מ- 1) או אגרסיביות (אומדן ביטא גדול מ- 1) של תיק ע"י רגרסיה בין פרמיית הסיכון של התיק וזו של תיק השוק. אומדן הביתא משמש במיוחד למדידת הסיכון של ניירות ערך.

עבור חברות ציבוריות שמניותיהן נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב: האומדן האמפירי לביתא מחושב כשיפוע (slope) של הרגרסיה הלניארית על התשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מדד תל-אביב 100 (כאומד לתיק השוק) כמשתנה מסביר, ביחס לתשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מניית החברה המוערכת כמשתנה מוסבר, לתקופה של 5 שנים לאחור או לתקופה סבירה (קרי, בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה מ- 5 שנים) ממועד החישוב. בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה משנתיים, אין לאמוד את הביתא של מניית החברה. 

עבור חברות ציבוריות שמניותיהן נסחרות בבורסות בחו"ל: האומדן האמפירי לביתא מחושב כשיפוע (slope) של הרגרסיה הלניארית על התשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מדד המניות המקומי (למשל מדד ה- S&P 500 עבור חברות שמניותיהן נסחרות בבורסות בארה"ב, מדד ה- FTSE עבור חברות שמניותיהן נסחרות בבורסות באנגליה, מדד ה- DAX עבור חברות שמניותיהן נסחרות בבורסות בגרמניה וכך הלאה) כמשתנה מסביר, ביחס לתשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מניית החברה כמשתנה מוסבר, לתקופה של 5 שנים לאחור או לתקופה סבירה (קרי, בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה מ- 5 שנים) ממועד החישוב. בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה משנתיים, אין לחשב אומדן אמפירי לביתא של מניית החברה. מקובל להשתמש בממוצע המשוקלל של אומדני הביתא לתקופה של 5 שנים ולתקופה של שנתיים, עם משקלות של 2/3 ו- 1/3, בהתאמה, כדלקמן (משמאל לימין):

הביתא על בסיס רגרסיה לחמש שנים (1/3) + הביתא על בסיס רגרסיה לשנתיים (2/3) = הביתא

בהיעדר אומדן עבור הביתא לתקופה של 5 שנים, יש להחליף את הביתא ל- 5 שנים ב- 1.00.

 

ביתא כוללת (Total Beta)- האומדן האמפירי לביתא הכוללת מחושב כיחס שבין הביתא לבין הקורלציה (Correlation, מתאם) שבין רמת הסיכון של המניה לבין רמת הסיכון של תיק השוק, כדלקמן (משמאל לימין):

הקורלציה בין המניה לשוק / הביתא = הביתא הכוללת

הביתא הכוללת שקולה ליחס שבין סטיית התקן של המניה לבין סטיית התקן של השוק. עבור משקיע שאינו מבוזר (undiversified investor, קרי משקיע שאיננו בעל תיק השקעות המבוזר על פני ענפים שונים) מדד זה הביתא הכוללת הינה אומדן טוב יותר מאשר הביתא המסורתית עבור ה"סיכון הסיסטמטי" של החברה. הביתא הכוללת משמשת בחישוב שיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי מניות (CAPM) של חברות פרטיות, אשר בעליהן אינם מבוזרים.

 

ביתא לא ממונפת (Unlevered Beta)- האומדן האמפירי לביתא הלא ממונפת מחושב באמצעות הביתא בניטרול יחס החוב לפי שווי השוק (Market Value Debt Ratio), כדלקמן (משמאל לימין):

(יחס החוב לאקוויטי) (שעור המס - 1) + 1) / הביתא = הביתא הלא ממונפת

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

ביתא לא ממונפת מתוקננת למזומן (Unlevered Beta adjusted for cash)- האומדן האמפירי לביתא של הפירמה משקפת הן את הנכסים התפעוליים והן את המזומנים של הפירמה. היות והאומדן האמפירי לביתא של המזומן קרובה לאפס, אזי האומדן האמפירי לביתא התפעולית (קרי, לאומדן הביתא של הנכסים התפעוליים) מחושב באמצעות שני אומדנים - אומדן הביתא הלא ממונפת ואחוז המזומן מסך שווי הפירמה (במונחי שוק). האומדן האמפירי לביתא הלא ממונפת המתוקננת למזומן מחושב כדלקמן (משמאל לימין):

((שווי הפירמה/מזומן) - 1) / הביתא הלא ממונפת = הביתא הלא ממונפת המתוקננת למזומן

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

כך למשל אם הביתא הלא ממונפת של הפירמה בכללותה הינה כ- 1.20 ובנוסף לפירמה מזומן (קרי, יתרת מזומנים ושווי מזומנים בתוספת יתרת השקעות פיננסיות נזילות) בשיעור של כ- 20% משווי הפירמה, הרי שהביתא הלא ממונפת המתוקננת למזומן תהיה:(0.2 - 1) / 1.2 = 1.5

 

ביתא ממונפת (Levered Beta)- ראו ביתא.

 

ביתא שוק (Market Beta)- ראו ביתא.

מר רועי פולניצר, MBA ,CRM , FRM הינו הבעלים של שווי פנימי - ייעוץ והדרכהשווי פנימי, רועי פולניצר, ניהול סיכונים, הערכות שווי, Intrinsic Value, Roi Polanitzer, Risk Management, Valuation, VaR, FRM. PRM, CRM. GARP, PRMIA, IARM