מבנה הון (Capital Structure)- הרכב ההון שהושקע של תאגיד עסקי; תמהיל המימון של החוב וההון. 

 

מודל ה- CAPM- המודל מניח שבשיווי משקל כל המשקיעים מחזיקים בתיק המורכב מנכסים מסוכנים במשקלות הזהים למשקלות של אותם נכסים בתיק השוק. מודל ה- CAPM מבוטא באמצעות משוואת קו ניירות הערך בשוק (SML), כאשר תוחלת התשואה הצפויה בשיווי משקל עבור כל נייר ערך בודד או תיק ניירות ערך הינה סך הצברם של שיעור הריבית חסרת הסיכון ומכפלת הביתא של נייר הערך הבודד או התיק בתשואה העודפת של תיק השוק מעל לריבית חסרת הסיכון. המודל מניח עוד כי: (1) כל המשקיעים שואפים למקסם את התועלת הצפויה מעושרם בסוף התקופה, כאשר לכל המשקיעים אופק השקעה זהה; (2) כל המשקיעים הינם שונאי סיכון; (3) כל המשקיעים מביאים בחשבון רק את התוחלת וסטיית התקן של התשואות (מכאן משתמע כי תשואות הנכס מפולגות נורמלית); (4) כל המשקיעים יכולים ללוות ולהלוות באותו שיעור ריבית חסרת סיכון; (5) לכל המשקיעים ציפיות זהות בנוגע לתשואות; (6) ששלוש ההנחות של "שוק מושלם" מתקיימות: (א) אין מיסים; (ב) אין עלויות חיכוך (עמלות); (ג) הנכסים ניתנים לחלוקה מלאה (למשל, ניתן לקנות 1/8 מניה). 

 

מועד הדוח (Report Date)- המועד שבו המסקנות מועברות ללקוח.

 

מועד החישוב (Calculation Date)- נקודת זמן ספציפית שחוות הדעת של מעריך השווי נכונה לה.

 

מועד הערכת השווי (Valuation Date)- ראו מועד הערכת השווי.

 

מחיר ההון המשוקלל (Cost of Capital)- האומדן האמפירי לממוצע משוקלל של מקורות המימון לפעילות הפירמה (WACC- Weighted Average Cost of Capital) מחושב כממוצע המשוקלל של אומדני שיעור התשואה על ההון העצמי ומחיר החוב הנורמטיבי לחברה לאחר מס, עם משקלות המבוססות על שווי השוק של ההון העצמי ושווי השוק של החוב בבורסה למועד החישוב, בהתאמה, כדלקמן (משמאל לימין):

((D/(D+E) מחיר החוב הנורמטיבי לחברה לאחר מס + ((E/(D+E) שיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי המניות = WACC

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

מחיר ההון העצמי- ראו שיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי המניות.

 

מחיר החוב הנורמטיבי לחברה לאחר מס (After-Tax Cost of Debt)- האומדן האמפירי למחיר החוב הנורמטיבי לחברה לאחר מס מחושב כדלקמן (משמאל לימין):

 (שיעור המסי- 1) מחיר החוב הנורמטיבי לחברה לפני מס = מחיר החוב הנורמטיבי לחברה לאחר מס

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

האומדן האמפירי לשיעור המס בנוסחה מחושב כשיעור המס השולי. בהיעדר מידע על שיעור המס השולי נשתמש בשיעור המס האפקטיבי של החברה, מתוך דוחות הרווח וההפסד של החברה בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב. כידוע, לפי תורת המימון (מודליאני ומילר), בעולם עם מיסים, יש יתרון לחברה שעושה שימוש בחוב, במינוף סביר, עקב "מגן המס" וזאת ללא קשר לייעוד ההלוואה בעיני הפירמה.

 

מחיר החוב הנורמטיבי לחברה לפני מס (Pre-Tax Cost of Debt)- האומדן האמפירי למחיר החוב הנורמטיבי לחברה לפני מס מחושב כסך הצברם של שיעור הריבית חסרת הסיכון בשוק ותוספת סיכון האשראי של החברה כמרווח בשיעור מסוים מעל שיעור הריבית חסרת הסיכון בשוק, למועד החישוב. לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים. תוספת סיכון האשראי של החברה מכונה מרווח סיכון האשראי של החברה (default spread). האומדן האמפירי למרווח סיכון האשראי של החברה, מחושב כסטיית התקן (בחישוב שנתי) של התשואות החודשיות של שערי המניה לתקופה של 5 שנים.

 

מכפיל שוק (Market Multiple)- שווי השוק של מניה של חברה או הון שהושקע לחלק לאמות מידה (measure) ספציפיות לחברה (כגון הטבות כלכליות, מספר לקוחות). 

 

מכפיל ה- EBITDA (יValue/EBITDA)- האומדן האמפירי למכפיל הביתא מחושב כיחס שבין שווי הפעילות (קרי, שווי השוק של ההון העצמי בתוספת שווי השוק של החוב בניכוי המזומן במאזן החברה) לבין ה- EBITDA. לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

מלאי לסך הכנסות (Inventory/ Sales)- האומדן האמפירי ליחס מלאי לסך ההכנסות מחושב כיחס שבין יתרת המלאי במאזן החברה למועד החישוב לבין יתרת סך ההכנסות מתוך דוחות הרווח וההפסד של החברה בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב.

מעריך שווי (Valuation Analyst)- מי שמבצע התקשרות לצורך אומדן שווי המסתכם בתוצאות הערכת שווי.

 

מקדם ההסבר המרובה (R-squared)- האומדן האמפירי למקדם ההסבר המרובה מחושב מתוך הרגרסיה הלניארית על התשואות השבועיות של שערי הנעילה של מדד תל-אביב 100 כמשתנה מסביר, ביחס לתשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מניית החברה המוערכת כמשתנה מוסבר, לתקופה של 5 שנים לאחור או לתקופה סבירה (קרי, בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה מ- 5 שנים) ממועד החישוב.זהו אחוז ההשתנות בתשואות המניה, המוסבר על ידי התנודות של תיק השוק (במקרה דנן, מדד תל-אביב 100).

 

מרווח סיכון האשראי של החברה (Default Spread)- מרווח סיכון האשראי של החברה הינו מרווח בשיעור מסוים מעל לשיעור הריבית חסרת הסיכון בשוק. האומדן האמפירי למרווח סיכון האשראי של החברה מחושב כסטיית התקן (בחישוב שנתי) של התשואות החודשיות של שערי המניה לתקופה של 5 שנים לאחור ממועד החישוב.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

משפט הגבול המרכזי- כאשר בוחרים מדגמים מקריים פשוטים מגודל n מתוך אוכלוסיה עם תוחלת X ושונות קבועה Y, אזי התפלגות הדגימה של תוחלות המדגמים שואפת להתפלגות הנורמלית עם תוחלת X ושונות השווה ל- Y/n ככל שגודל המדגם גדל.