הביתא של ההון העצמי (Beta of Equity)- האומדן האמפירי לביתא של ההון העצמי מחושב כשיפוע (slope) של הרגרסיה הלניארית על התשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מדד תל-אביב 100 (כאומד לתיק השוק) כמשתנה מסביר, ביחס לתשואות השבועיות של שווי השוק של ההון העצמי (ראו שווי השוק של ההון העצמי) כמשתנה מוסבר, לתקופה של 5 שנים לאחור או לתקופה סבירה (קרי, בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה מ- 5 שנים) ממועד החישוב. בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה משנתיים, אין לאמוד את הביתא של מניית החברה. 

 

הביתא של החוב (Beta of Debt)- האומדן האמפירי לביתא של ההון העצמי מחושב כשיפוע (slope) של הרגרסיה הלניארית על התשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מדד תל-אביב 100 (כאומד לתיק השוק) כמשתנה מסביר, ביחס לתשואות השבועיות של שווי השוק של החוב (ראו שווי השוק של החוב)  כמשתנה מוסבר, לתקופה של 5 שנים לאחור או לתקופה סבירה (קרי, בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה מ- 5 שנים) ממועד החישוב. בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה משנתיים, אין לאמוד את הביתא של מניית החברה. 

 

הביתא של שווי הפירמה (Beta of Firm Value)- האומדן האמפירי לסטיית התקן של החוב מחושב על ידי האומדן האמפירי לביתא של ההון העצמי והאומדן האמפירי לביתא של החוב  כדלקמן (משמאל לימין): 

((D/(D+E) הביתא של שווי החוב + ((E/(D+E) הביתא של ההון העצמי = הביתא של שווי הפירמה

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

לחילופין, האומדן האמפירי לביתא של שווי הפירמה מחושב כשיפוע (slope) של הרגרסיה הלניארית על התשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מדד תל-אביב 100 (כאומד לתיק השוק) כמשתנה מסביר, ביחס לתשואות השבועיות של שווי הפירמה (ראו שווי הפירמה) כמשתנה מוסבר, לתקופה של 5 שנים לאחור או לתקופה סבירה (קרי, בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה מ- 5 שנים) ממועד החישוב. בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה משנתיים, אין לאמוד את הביתא של מניית החברה.

 

הגדרת השווי (Standard of Value)- הזיהוי של סוג השווי שבו עושים שימוש בהתקשרות מסוימת; לדוגמה, שווי שוק הוגן, שווי הוגן, שווי שימוש. 

 

הון חוזר א-מזומן (Non-Cash Working Capital)- האומדן האמפירי להון החוזר הא-מזומן מחושב כדלקמן (משמאל לימין): 

התחייבויות שוטפות אחרים - ספקים וזכאים אחרים - נכסים שוטפים אחרים + מלאי + לקוחות וחייבים אחרים = הון החוזר הא-מזומן

במילים אחרות:

התחייבויות שוטפות מלבד חוב נושא הריבית - נכסים שוטפים מלבד המזומן = הון החוזר הא-מזומן

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

הון שהושקע (Invested Capital)- האומדן האמפירי להון המושקע מחושב כסך הצברם של הערך הפנקסני של ההון העצמי בתוספת עלותו הפנקסנית של החוב בניכוי המזומן במאזן החברה למועד החישוב, כדלקמן (משמאל לימין):

המזומן - עלותו הפנקסנית של החוב + הערך הפנקסני של ההון העצמי  = ההון שהושקע

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

היסטוגרמה- גרף עמודות שבו שכיחות ההתרחשות עבור כל אחת מקבוצות הנתונים מיוצגת על ידי גובהם היחסי של העמודות. 

 

המזומן (Cash)- האומדן האמפירי למזומן מחושב כסך הצברם של יתרת מזומנים ושווי מזומנים ויתרת השקעות פיננסיות נזילות במאזן החברה למועד החישוב, כדלקמן (משמאל לימין):

השקעות פיננסיות נזילות + מזומנים ושווי מזומנים = המזומן

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

הנחות ותנאים מגבילים (Assumptions and Limiting Conditions)- פרמטרים וגבולות שלפיהם מתבצעת הערכת שווי, כפי שהוסכם בין מעריך השווי לבין הלקוח או כפי שאישרו או הבינו מעריך השווי והלקוח כי הם נובעים מנסיבות קיימות. דוגמה לכך היא כאשר מעריך השווי מקבל מן הלקוח, ללא אימות נוסף, את הדוחות הכספיים של הלקוח ומידע קשור.

 

הנחות ששימשו בבסיס הערכת השווי (Valuation Assumptions)- הצהרות או נתונים ששימשו כבסיס ליישום של שיטות הערכת שווי מסוימות.

 

הנחת בסיס השווי (Premise of Value)- הנחה לגבי מערך הנסיבות הסביר ביותר של עסקה אשר ניתן לישמו על נשוא הערכת השווי; לדוגמה, עסק חי, פירוק. 

 

הסיכון שניתן לביזור- החלק מהתנודתיות (קרי, סטיית התקן במונחים שנתיים) של תשואות נייר ערך בודד אשר איננו מתואם עם התנודתיות של תיק השוק. סיכון זה נקרא הסיכון הספציפי או הסיכון הלא סיסטמטי.

 

הסיכון הסיסטמטי- החלק מהתנודתיות (קרי, סטיית התקן במונחים שנתיים) של תשואות נייר ערך בודד אשר נובע מהשונות המשותפת החיובית של תשואות נייר הערך עם תשואות השוק. סיכון זה נקרא הסיכון השיטתי או הסיכון הלא ספציפי.

 

הסתברות לא מותנית- נקראת גם הסתברות שולית ומסומנת ב- (P(A. זוהי ההסתברות שמאורע A יקרה.

 

הסתברות מותנית- מסומנת ב- (P(A|B. זוהי ההסתברות שמאורע A יקרה בהינתן שמאורע B קרה.

 

הערך הכלכלי המוסף של ההון (Capital EVA)- האומדן האמפירי לערך הכלכלי המוסף של ההון מחושב כדלקמן (משמאל לימין):

(הערך הפנקסני של ההון) (מחיר ההון המשוקלל - שיעור התשואה על ההון) = Capital EVA

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

הערך הכלכלי המוסף של ההון העצמי (Equity EVA)- האומדן האמפירי לערך הכלכלי המוסף של ההון העצמי מחושב כדלקמן (משמאל לימין):

(הערך הפנקסני של ההון העצמי) (שיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי המניות - שיעור התשואה על ההון העצמי) = Equity EVA

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

הערך הפנקסני של ההון (BV of Capital)- האומדן האמפירי לערך הפנקסני של ההון מחושב כסך הצברם של עלותו הפנקסנית של החוב והערך הפנסקני של ההון העצמי במאזן החברה למועד החישוב כדלקמן (משמאל לימין):

עלותו הפנקסנית של החוב + הערך הפנקסני של ההון העצמי  = הערך הפנקסני של ההון

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

שימו לב: זהו ההון (capital) ולא ההון העצמי (equity). 

 

הערך הפנקסני של ההון העצמי (BV of Equity)- אומדן האמפירי לערך הפנקסני של ההון מחושב כסך הצברם של יתרת הון המניות, יתרת קרנות ההון ויתרת העודפים במאזן החברה למועד החישוב.

 

הערך הפנקסני של שווי הפירמה (BV of Firm)- ראו הערך הפנקסני של ההון.

 

הערך הפנקסני של שווי הפעילות (BV of Equity)- ראו הערך הפנקסני של ההון שהושקע.

 

הערכת שווי (Valuation)- הפעולה או התהליך של קביעת השווי של עסק, זכות בעלות בעסק, נייר ערך או נכס בלתי מוחשי.

 

הפחת (Depreciation)- האומדן האמפירי לפחת מחושב כסך הצברם של יתרות הפחת וההפחתות מתוך הדוחות על תזרימי המזומנים של החברה המוערכת בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב כדלקמן (משמאל לימין):

הפחתת נכסים בלתי מוחשיים והוצאות נדחות + פחת רכוש קבוע = הפחת

 

הקורלציה בין ההון העצמי לחוב (Correlation between Debt and Equity)- האומדן למתאם האמפירי בין התשואות השבועיות של שווי השוק של ההון העצמי (או מניות החברה) לבין התשואות השבועיות של שווי השוק של החוב (או איגרות חוב החברה) מחושב לתקופה של 5 שנים לאחור או לתקופה סבירה (קרי, בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה מ- 5 שנים) ממועד החישוב. בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה משנתיים, אין לאמוד את הקורלציה בין ההון העצמי לחוב.

 

הקורלציה בין המניה לשוק (Correlation between Stock and Market)- האומדן למתאם האמפירי התשואות השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מדד תל-אביב 100 (כאומד לתיק השוק) לבין השבועיות של שערי הנעילה המתואמים של מניית החברה המוערכת מחושב לתקופה של 5 שנים לאחור או לתקופה סבירה (קרי, בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה מ- 5 שנים) ממועד החישוב. בהיעדר תצפיות מספקות באופן נאות לתקופה הקצרה משנתיים, אין לאמוד את הקורלציה בין המניה לשוק.

 

השקעות הוניות (Capital Expenditures)- האומדן האמפירי להשקעות ההוניות מחושב כיתרת רכישת רכוש קבוע בתוספת יתרת ההשקעה בנכסים בלתי מוחשיים ובהוצאות נדחות ובניכוי יתרת התמורה ממימוש רכוש קבוע מתוך הדוחות על תזרימי המזומנים של החברה המוערכת בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב כדלקמן (משמאל לימין):

תמורה ממימוש רכוש קבוע - השקעה בנכסים בלתי מוחשיים ובהוצאות נדחות + רכישת רכוש קבוע  = ההשקעות ההוניות

השקעות הוניות נקראות גם השקעות ברכוש קבוע או פחת כלכלי. השקעות הוניות אינן כוללות את יתרת רכישת הנכסים הפיננסיים, יתרת התמורה ממכירת הנכסים פיננסים ויתרת מימוש השקעות שאינן שוטפות.

 

השקעות הוניות/ הפחת (Cap Ex/ Depreciation)- האומדן האמפירי ליחס שבין ההשקעות ההוניות לבין הפחת, מתוך הדוחות על תזרימי המזומנים של החברה המוערכת בארבעת הרבעונים שקדמו למועד החישוב. לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

השקעות הוניות, נטו (Net Capital Expenditures)- האומדן האמפירי להשקעות ההוניות, נטו מחושב כהפרש שבין ההשקעות ההוניות לבין הפחת, כדלקמן (משמאל לימין):

(הפחת - ההשקעות ההוניות) = השקעות הוניות, נטו

לחישוב הנוסחה לעיל ראו את האומדנים האמורים.

 

התפלגות אחידה רציפה- התפלגות שבה ההסתברות שתוצאה מסוימת תקרה בטווח אפשרי היא אורכו של הטווח ביחס לסך כל הערכים האפשריים.

 

התפלגות בינומית- התפלגות האומדת משתנה מקרי עם שתי תוצאות אפשריות על פני סדרה של n ניסיונות, כאשר ההסתברות ל"הצלחה" בכל ניסיון קבועה ולא משתנה. בהתפלגות בינומית, התוחלת שווה למכפלת מספר הניסיונות בהסתברות ל"הצלחה" בעוד שהשונות שווה לשורש הריבועי של מכפלת מספר הינסיונות בהסתברות ל"הצלחה" ובמשלים של ההסתברות ל"הצלחה".

 

התפלגות לוג-נורמלית- ההתפלגות של משתנה מקרי אשר הלוגריתם הטבעי שלו מפולג נורמלית. התפלגות לוג-נורמלית היא א-סימטרית חיובית בכך שהיא כוללת בחובה פרופורציה גבוהה יותר של תשואות אפשריות הגבוהות מהתוחלת ביחס להתפלגות הנורמלית ופרופורציה נמוכה יותר של תשואות אפשריות הנמוכות מהתוחלת ביחס להתפלגות הנורמלית.

התפלגות נורמלית- התפלגות המוגדרת לחלוטין על ידי התוחלת והשונות שלה. 68% התצפיות נופלות בטווח של 1.00± סטיות תקן מהתוחלת, 90% מהתצפיות נופלות בטווח של  1.65± סטיות תקן מהתוחלת, 95% מהתצפיות נופלות בטווח של 1.96± ו- 99% מהתצפיות נופלות בטווח של 2.58± סטיות תקן מהתוחלת.

 

התפלגות פואסון- התפלגות שבה משתנה מקרי פואסון X מייצג את מספר ההצלחות פר יחידה. הפרמטר למבדה מייצג את מספר ההצלחות הממוצע פר יחידה. בהתפלגות פואסון, התוחלת והשונות שווים לפרמטר למבדה.

 

התקשרות לביצוע הערכת שווי (Valuation Engagement)- התקשרות לצורך ביצוע הערכת שווי שבה מעריך שווי קובע שווי של נשוא הערכת השווי על ידי ביצוע של נוהלי הערכת שווי מתאימים, כמפורט "פרסום בנושא הערכות שווי למטרות דיווח כספי", והוא חופשי ליישם את הגישות, השיטות, ההנחות, התחזיות והחישובים בהערכת השווי שהם נאותים בעיניו בנסיבות העניין. מעריך השווי מביע את תוצאות הערכת השווי, העשויות להיות סכום בודד או טווח. 

 

התקשרות לביצוע תחשיב שווי (Calculation Engagement)- התקשרות לביצוע תחשיב של שווי שבה מעריך השווי מבצע את התחשיב על בסיס גישות הערכת שווי מוגדרות ועל שיטות הערכת שווי שנקבעות על ידי הלקוח. מעריך השווי והלקוח מסכימים על היקף נוהלי הערכת השווי שמעריך השווי יבצע על מנת לאמוד את הערך של נשוא הערכת השווי. התקשרות לביצוע תחשיב שווי אינה כוללת בדרך כלל את כל נוהלי ההערכת השווי הנדרשים בהתקשרות לביצוע הערכת שווי. לו היתה נערכת התקשרות לביצוע הערכת שווי, התוצאות עשויות היו להיות שונות. מעריך השווי מביע את תוצאות הערכת השווי כשווי מחושב, העשוי להיות סכום בודד או טווח. 

מר רועי פולניצר, MBA ,CRM , FRM הינו הבעלים של שווי פנימי - ייעוץ והדרכהשווי פנימי, רועי פולניצר, ניהול סיכונים, הערכות שווי, Intrinsic Value, Roi Polanitzer, Risk Management, Valuation, VaR, FRM. PRM, CRM. GARP, PRMIA, IARM