למעשה לקחנו את חמש קבוצות הביטוח הגדולות ביותר בישראל (מגדל, כלל, הראל, הפניקס ומנורה) ופעם אחת הערכנו את שווייה הפנימי של כל קבוצה על בסיס מכפילי ה- EV (הערך הגלום, Embedded Value) ומכפילי ה- BV (ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות, Book Value) הנגזרים מעסקת מכירת מניות כלל ביטוח ופעם שנייה הערכנו את שווייה הפנימי של כל קבוצה על פי מכפילי ה- EV ומכפילי ה- BV הממוצעים שלה ושל 4 הקבוצות האחרות בחודש האחרון בלבד (נובמבר 2013).  

 

נכון למועד הערכת השווי עסקה האחרונה שהתבצעה בענף הביטוח בשנה האחרונה הינה עסקת מכירת השליטה בקבוצת כלל מחברת אי.די.בי פיתוח ל- JT Capital Management Ltd, ועל כן עסקה זו מהווה מדד מייצג לשווי 5 קבוצות הביטוח הגדולות בישראל. עסקת מכירת קבוצת כלל ל- JT Capital Management Ltd נסגרה ב- 21.8.13.

 

לאורך חמש השנים האחרונות ניכרים הבדלים משמעותיים ועקביים בין מכפיליה של קבוצת כלל למכפיליהן של יתר הקבוצות בענף.

 

ראשית, חישבנו את המכפילים הממוצעים של 5 הקבוצות על פי מדגם מייצג של 5 שנים, כאשר בכל שנה חילקנו את שווי השוק של הקבוצה הנבדקת בסוף השנה (החישוב התבצע על פי ממוצע שווי השוק של כל קבוצה בין ה- 16.12 ל- 16.1 הסובבים את סיומה של השנה) ב- EV שלה הנכון לסוף אותה השנה. מכיוון שאנו סבורים כי מכפיל ה- EV של כל קבוצה יתיישר לכל הפחות לממוצע הענפי - אזי חישבנו את הפרשי המכפילים הממוצעים בין כל קבוצה לבין הממוצע הענפי. כך השתמשנו בהפרשי המכפילים שחישבנו על מנת להתאים את מכפיל ה- EV של כל קבוצה הנגזר מעסקת כלל להפעלה על ה- EV של אותה קבוצה.

 

שנית, חישבנו את המכפילים הממוצעים של 5 הקבוצות על פי מדגם מייצג של 5 שנים, כאשר בכל שנה חילקנו את שווי השוק של הקבוצה הנבדקת בסוף השנה (החישוב התבצע על פי ממוצע שווי השוק של כל קבוצה בין ה- 16.12 ל- 16.1 הסובבים את סיומה של השנה) ב- BV שלה הנכון לסוף אותה השנה. מכיוון שאנו סבורים כי מכפיל ה- BV של כל קבוצה יתיישר לכל הפחות לממוצע הענפי - אזי חישבנו את הפרשי המכפילים הממוצעים בין כל קבוצה לבין הממוצע הענפי. כך השתמשנו בהפרשי המכפילים שחישבנו על מנת להתאים את מכפיל ה- BV של כל קבוצה הנגזר מעסקת כלל להפעלה על ה- BV של אותה קבוצה. 

 

שלישית, חישבנו את המכפילים הממוצעים של 5 הקבוצות בחודש האחרון בלבד (נובמבר 2013), כאשר חילקנו את שווי השוק של הקבוצה הנבדקת בסוף החודש (החישוב התבצע על פי ממוצע שווי השוק של כל קבוצה בין ה- 1.11 ל- 30.11) ב- EV שלה הידוע למועד הערכת השווי. משום שבניגוד לחישובים הקודמים שביקשו למצוא התאמה ארוכת טווח בין מכפילי ה- EV הרי שכאן מדובר במכפיל על נתוני ה- EV העדכניים (המכפיל הממוצע בענף בחודש האחרון). 

 

חמישית, חישבנו את המכפילים הממוצעים של 5 הקבוצות בחודש האחרון בלבד (נובמבר 2013), כאשר חילקנו את שווי השוק של הקבוצה הנבדקת בסוף החודש (החישוב התבצע על פי ממוצע שווי השוק של כל קבוצה בין ה- 1.11 ל- 30.11) ב- BV שלה הידוע למועד הערכת השווי. משום שבניגוד לחישובים הקודמים שביקשו למצוא התאמה ארוכת טווח בין מכפילי ה- BV הרי שכאן מדובר במכפיל על נתוני ה- BV העדכניים (המכפיל הממוצע בענף בחודש האחרון).