לשליטה שווי כלכלי גבוה יותר ככל שפוטנציאל שינוי האסטרטגיה העסקית של החברה כתוצאה משינוי בשליטה גבוה יותר. לחילופין, לשליטה משמעות שולית במידה שלבעל השליטה אין כוונה, או אין אפשרות לערוך שינויים תפעוליים ואסטרטגיים בפעילותה.

 

השליטה בפועל מיושמת בדרך כלל באמצעות מינוי דירקטורים ואנשי מפתח בחברה. כלומר, השליטה מיושמת על ידי בחירת מנהלי החברה, ובקבלת החלטות ניהוליות. לאמור- שווי השליטה נובע מפוטנציאל שיפור תפעולי ואסטרטגי, והעלאת שווי החברה ממנה נהנים כלל בעלי המניות. לפיכך, ככל שבעל השליטה מאמין ביכולת הניהול ובפוטנציאל רווחיות החברה, הוא יעדיף להחזיק בשיעור גבוה יותר בחברה כדי לתגמל עצמו.

 

ישנן שלוש דרכים לאמוד את פרמיית השליטה:

􀂅 מחקרים אקדמיים על עסקאות רכישה מחוץ לבורסה;

􀂅 מחקרים אמפיריים של חברות מסחריות (Mergerstat);

􀂅 מחקרים עצמאיים של מעריכי שווי.

 

חשוב לציין כי פרמיית שליטה ניתן ליישם רק כאשר השווי הבסיסי מייצג שווי לבעלי המיעוט. דהיינו ניתן להוסיף פרמיית שליטה על שווי שמתקבל מציטוט בשוק או על שווי שמתקבל משימוש במכפילים. בדרך כלל לא מקובל לעשות שימוש בפרמיות שליטה כאשר השווי הבסיסי מחושב לפי שיטת היוון תזרימי המזומנים, היות ושיטת היוון תזרימי המזומנים אמורה להתבסס על תחזיות ההנהלה שאמורות לגלם את מרבית שווי השליטה. לפיכך, אין להוסיף לשווי המחושב בשיטת היוון תזרימי המזומנים פרמיית שליטה נוספת.

 

הגישה שלנו: המומחים של שווי פנימי אינם ממהרים לקבוע כי לבעל שליטה מגיעה פרמיית שליטה. אנו בשווי פנימי מנסים לברר היכן תרומתו של בעל השליטה להתפתחות העתידית של החברה, ועל כן האם מגיעה לו פרמיית שליטה או לאו. אנו לא מתבלבלים בין הערך שנוצר בפעילותו של בעל השליטה כבנקאי השקעות לבין הערך המוסף אשר אותו מייצר או ייצר בעל השליטה בעתיד.

מר רועי פולניצר, MBA ,CRM , FRM הינו הבעלים של שווי פנימי - ייעוץ והדרכהשווי פנימי, רועי פולניצר, ניהול סיכונים, הערכות שווי, Intrinsic Value, Roi Polanitzer, Risk Management, Valuation, VaR, FRM. PRM, CRM. GARP, PRMIA, IARM