מודל סטלס לתמחור אופציה על המינימום/ המקסימום מבין שני נכסים, אשר פותח על ידי רנה סטלס בשנת 1982, הינו אחת ההרחבות וההכללות של המשוואה הדיפרנציאלית של בלק-שולס (1973).

 

המודל מנסה להעריך את שווייה ההוגן של אופציה המאפשרת למחזיק בה לרכוש (באופציית רכש) או למכור (באופציית מכר) את הנכס שמחירו ביום הפקיעה הינו הגבוה/ הנמוך ביותר מבין שני נכסי הבסיס. אופציה זו גם ידועה כאופציית קשת (Rainbow Option).

 

לדוגמה, בשנות ה- 80 וה- 90 כאשר שיעור האינפלציה בישראל היה דו-ספרתי, הבנקים הציעו פיקדונות או הלוואות במסלול "ברירה" - מט"ח לעומת אינפלציה.

 

דוגמה נוספת, סטרקצ'רים (Structures) הבנויים על הימור על הגבוה מבין שני נכסי בסיס- מחיר המניה ושער החליפין.

דוגמה אחרת, בנדל"ן כאשר קרקע מסוימת הנה בעלת שני שימושים אפשריים (מגורים או מסחר למשל) ניתן להשתמש בגישה זו להערכת שווי הקרקע (אופציה ריאלית).

 

אם X הוא מחיר המימוש הקבוע, S1 הוא המחיר ביום הפקיעה של נכס 1 ו- S2 הוא המחיר ביום הפקיעה של נכס 2, להלן התזרימים הסופיים מהאופציות הקשת הבאות:

􀂅 התזרים הסופי מאופציית רכש על הגבוה מבין נכס 1 לבין נכס 2 הינו [(max[0 ,(max(S1,S2) - X.

􀂅 התזרים הסופי מאופציית רכש על הנמוך מבין נכס 1 לבין נכס 2 הינו [(max[0 ,(min(S1,S2) - X.

􀂅 התזרים הסופי מאופציית מכר על הגבוה מבין נכס 1 לבין נכס 2 הינו [(max[0 ,(X - max(S1,S2.

􀂅 התזרים הסופי מאופציית מכר על הנמוך מבין נכס 1 לבין נכס 2 הינו [(max[0 ,(X - min(S1,S2.

רועי פולניצר, בעלים של שווי פנימי - יעוץ בהערכות שווי וניהול סיכונים. Roi Polanitzer, the owner of Intrinsic Value - Valuation and Risk Management